A1 Capital: Altın ons başına 4.215 dolara yükseldi

10/12/2025

A1 Capital'in değerlendirmesinde, geçtiğimiz hafta açıklanan verilerin, Fed'in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan ABD Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) Fiyat Endeksi'nin beklentileri doğrultusunda gerçekleştiği ve tüketici güveninin Aralık ayında iyileştiğini gösterdiği vurgulandı. Değerlendirmede şunlar kaydedildi:

"Özel istihdam bordroları da 2,5 yıldan uzun süredir en sert düşüşü kaydederken, işsizlik başvuruları üç yılın en düşük seviyesine geriledi. CME'nin FedWatch Aracı'na göre piyasalar da Fed'in bu akşam açıklayacağı kararından 25 baz puanlık bir faiz indirimi olasılığını yüzde 87 olarak belirliyordu, FED başkanı olarak da Powell'ın yerine başkanın baş ekonomi danışmanı Kevin Hassett'in getirilmesi bekliyoruz buraya kadar hemfikiriz, peki bundan sonrası için konuşulanla tahmin edilen arasındaki farka ne diyeceğiz?

Hassett şüphesiz Trump'ın sadık bir destekçisi. Ancak piyasa fiyatları, yatırımcıların Hassett liderliğindeki bir merkez bankasının Trump'ın ima ettiği kadar politika gevşetmeyeceğini düşündüğünü açıkça gösteriyor. Aslında, faiz vadeli işlem piyasalarına göre, gelecek yıl sonuna kadar sadece 75 baz puanlık bir gevşeme bekleniyor. Bu, yalnızca üç çeyrek puanlık faiz indirimi anlamına geliyor; bunlardan ikisi büyük olasılıkla Powell'ın ayrılmasından önce, biri ise yeni başkanın göreve başlamasıyla birlikte 2026'nın ikinci yarısında gerçekleşecek.

O zaman soru şekil değiştiriyor. Finans uzmanları, yeni FED başkanının, ekonomik temellerden bağımsız olarak faiz oranlarını düşürmeye kararlı, aşırı ılımlı bir Trump destekçisi olacağına ikna olmuş görünüyor. Ancak piyasalar buna inanmıyor.

Bu konuda da soruyorumu iki türlü yapabiliriz. Birincisi; Ya gelecek yılın ikinci yarısında daha fazla gevşeme riski hafife alınıyor, yani riskli varlıklar şu anda düşük fiyatlanıyor.

İkincisi ise; ya da vadeli işlem piyasaları doğru tahminde bulunuyor ve Fed gelecek yıl özellikle ılımlı olmayacak, bu da hisse senetleri için politika odaklı yükselişi ve dolar için düşüşü sınırlandırıyor. Bu durumda İkinci seçenek daha makul durmuyor mu? Geçen gün Financial Times’da yayınlanan haber analizde de S&P 500 endeksinin gelecek yılı medyan 7.500 puandan tamamlamasının yani mevcut durumdan sadece yüzde 9 artacağının beklendiğini okuduk. Yeni Fed başkanının devralacağı miras göz önüne alındığında, 2026 yılında sınırlı Fed kesintileri beklentisi makul görünüyor. Ama Trump hızlı faiz indiren Fec başkanı istemiyor mu? İstiyor tabii ki ama.. yeni başkan Fed'in politikasını 100 baz puan gevşetmiş olmasıyla göreve gelecek: Bu yılın başlarında iki indirim, bugün bir indirim ve gelecek yılın ilk yarısında bir indirim. Bu, federal fon hedef aralığını yüzde 3,25-3,50'ye düşürecektir ki bu, çok az gözlemcinin kısıtlayıcı olarak değerlendireceği bir seviyedir. Peki ya tam tersi olursa zaten enflasyonda net istenen seviyede bir düşüş yok. Enflasyon hala yüzde 3 civarında seyrederken, yeni başkan göreve başladığında reel faiz oranları sıfıra yakın olabilir. Dahası, gelecek yıl "Tek Büyük Güzel Yasa Tasarısı Yasası" kapsamında vergi indirimleri ve her haneye 2.000 dolarlık gümrük vergisi destekli teşvik çekleri şeklinde bir mali teşvik dalgası geliyor. Böyle bir ortamda para politikası gerçekçi olarak ne kadar daha gevşek olabilir? diyelim ve bu zihin jimlastiği daha çok su götürürle güne başlayalım.

Yatırımcılar, FED Başkanı Jerome Powell'ın faiz indirimine ilişkin beklentilerini değerlendirmeye hazırlanırken, altın ons başına 4.215 dolara yükselerek yüzde 0,2 oranında değer kazandı. Şubat teslimatlı ABD altın vadeli işlemleri ise ons başına 4.244 dolara yükselerek yüzde 0,2 oranında değer kazandı. Spot gümüş, tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 61,46 dolara ulaştıktan sonra yüzde 0,6 artışla 61,06 dolar/ons seviyesinde işlem görmekte. Azalan stoklar ve güçlü endüstriyel talep sayesinde 60 dolar eşiğini aşmasının ardından yükselişini sürdürüyor.

Bu sene bunu çok kullandım ama ne altın ne de gümüş ne de bakır bizi hiç yanıltmadı. Altının Trump’ın başkan olması ve Çin Merkez bankasının alımlarıyla, Gümüşü Nisan ayında tariflerle ve LME bakır’ı da Trump düzenlemesiyle önerdik ki bu önerimiz halen devam ettiği gibi 2026 yılından da devam edecek. Sadece sıralama Bakır-gümüş-altın ya da gümüş-bakır-altın şeklinde olacak."